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北京新時空科技股份有限公司(簡稱新時空科技)將于4月16日登陸發審會。公司擬于上交所上市，計劃發行股票數量不超過1773萬股，由中信建投證券擔任主承銷商，保薦代表人為冷鯤、韓新科。

新時空科技擬募集資金20.13億元，17.16億元用于補充照明工程施工業務營運資金，1.57億元用于信息化平臺及研發中心建設項目，1.40億元用于償還銀行貸款。上述項目中合計18.56億元將用于公司資金補充。

新時空科技曾在2018年2月7日上會時被否，當時公司擬于深交所上市，保薦機構為招商證券，發審委當時主要關注北京新時空關聯交易、存貨與應收賬款問題。

2019年10月25日，新時空科技第二次申報上市，公司營業收入和凈利潤出現了大幅增長。2014年至2019上半年，公司營業收入分別為32,273.47萬元、34,701.88萬元、60,110.78萬元、88,694.78萬元、115,943.15萬元和56,635.70萬元，凈利潤分別為3,106.80萬元、3,319.06萬元、6998.21萬元、13,396.73萬元、22,929.75萬元和9217.59萬元。

其中2016年到2018年，新時空科技公司營業收入的年均復合增長率為38.88%，扣非歸母凈利潤的年均復合增長率為80.00%，遠超營業收入增幅。而2019年1-6月公司營業收入同比增長12.11%，扣非歸母凈利潤同比增長4.82%，增速明顯下滑。

2014年至2019上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為3214.57萬元、-4274.14萬元、2812.34萬元、8207.67萬元、12,239.36萬元和-31,492.58萬元。其中銷售商品、提供勞務收到的現金分別為33,829.47 萬元、27,168.93 萬元、44,851.53萬元、77,475.54萬元、89,460.67萬元和22,311.16萬元。2015年后新時空科技經營活動產生的現金流量凈額均低于當期凈利潤。

新時空科技的大客戶變動頻繁，且占營收比例較高。2014年至2019年1-6月，公司前五名客戶收入合計分別為19,243.31萬元、22,081.06萬元、38,634.30萬元、47,965.19萬元、76,847.56萬元和30,653.61萬元，占當期營業收入的比例分別為59.63%、63.63%、64.27%、54.08%、66.28%和54.12%。

新時空科技應收賬款余額呈明顯增長的趨勢，2014年至2019年1-6月，公司應收賬款賬面余額分別為3258.81萬元、4544.48萬元、31,775.41萬元、36,057.61萬元、54,844.61萬元和68,233.43萬元。

2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司應收賬款余額相較上期末分別增長了1285.67萬元、27,230.93萬元、4282.19萬元、18,787.01萬元和13,388.82萬元，增長率分別為39.45%、599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。

另外，新時空科技存貨高企，2014年末至2019年6月30日，新時空科技的存貨余額分別為23,547.76萬元、21,798.65萬元、12,043.64萬元、25,835.35萬元、39,067.21萬元和56,540.77萬元。

2014年至2019年上半年，新時空科技的資產負債率為74.75%、60.19%、54.38%、58.78%、56.37%和46.14%，同行業可比公司的資產負債率均值分別為54.81%、53.40%、39.55%、43.11%、43.82%和42.60%，其資產負債率遠超同行業平均水平。

由于新時空科技第二次沖刺上市，先后披露了四版招股書，但招股書披露的數據出現了不一致的情況。

2018年1月18日申報稿和2019年10月17日申報稿對比來看，2017年新時空科技的營業收入從89,065.26萬元變成88,694.78萬元，凈利潤從12,580.30萬元變成了13,396.73萬元，經營活動產生的現金流量凈額從8188.30萬元變成8207.67萬元。2016年凈利潤從7858.20萬元變成6998.21萬元，經營活動產生的現金流量凈額從2571.81萬元變成了2812.34萬元。但新時空科技并未披露上述數據不一致的原因。

值得關注的是，在2019年1月15日，新時空科技二次申報上市之前，公司引入廣東溫氏投資有限公司、橫琴溫氏精誠貳號股權投資基金合伙企業(有限合伙)和橫琴齊創共享股權投資基金合伙企業(有限合伙)。三家機構均為溫氏家族管理的資金，分別以貨幣資金7000.00萬元、3000.00萬元和280.7783萬元認購新時空科技的注冊資本，增資價格為43.31元/股。

新時空科技的實控人及部分股東、高管為公司向銀行提供擔保15起，擔保金額總計5.72億元，用以借款給上市公司。盡管上述擔保解決了公司短期資金問題，但這些擔保協議也加大了北京新時空實控人的信用風險。

二次沖擊上市募資20億 超九成用于補充資金

新時空科技的主營業務為照明工程系統集成服務，主要應用于文旅燈光秀和常規景觀照明等領域。公司擁有城市及道路照明工程專業承包壹級資質、照明工程設計專項甲級資質及水景噴泉設計施工甲壹級三項行業內的資質。

新時空科技本次發行股票數量不超過1773萬股，擬募集資金20.13億元，其中17.16億元用于補充照明工程施工業務營運資金，1.57億元用于信息化平臺及研發中心建設項目，1.40億元用于償還銀行貸款。

上述募投項目，補充營運資金和償還銀行貸款合計達到了18.56億元，占擬募集資金總額92.20%。

宮殿海直接持有新時空科技2654.90萬股，占公司總股本的49.94%，為公司控股股東及實際控制人。宮殿海無境外永久居留權，曾任中國輕工業北京設計院工程師，中電科投資開發有限公司項目經理，新時空有限執行董事、總經理。現任新時空科技的董事長、總經理，靈科智慧執行董事，時空之旅執行董事兼總經理，中國照明集成商聯合會常務理事，中國照明學會第七屆常務理事，北京新耀明投資咨詢有限公司監事。

營業收入與凈利潤增速不一致 2019年增長放緩

2014年至2019上半年，公司營業收入分別為32,273.47萬元、34,701.88萬元、60,110.78萬元、88,694.78萬元、115,943.15萬元和56,635.70萬元，凈利潤分別為3,106.80萬元、3,319.06萬元、6998.21萬元、13,396.73萬元、22,929.75萬元和9217.59萬元。

上述同期，公司經營活動產生的現金流量凈額為3214.57萬元、-4274.14萬元、2812.34萬元、8207.67萬元、12,239.36萬元和-31,492.58萬元，2015年后經營活動產生的現金流量凈額均低于當期凈利潤。

其中，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為33,829.47 萬元、27,168.93 萬元、44,851.53萬元、77,475.54萬元、89,460.67萬元和22,311.16萬元。

2016年到2018年，新時空科技公司營業收入的年均復合增長率為38.88%，扣非歸母凈利潤的年均復合增長率為80.00%，遠超營業收入增幅。

2019年1-6月公司營業收入同比增長12.11%，扣非歸母凈利潤同比增長4.82%，增速明顯下滑。

客戶集中度較高、變動頻繁

2014年至2019年1-6月，公司前五名客戶收入合計分別為19,243.31萬元、22,081.06萬元、38,634.30萬元、47,965.19萬元、76,847.56萬元和30,653.61萬元，占當期營業收入的比例分別為59.63%、63.63%、64.27%、54.08%、66.28%和54.12%。

2016年至2019年上半年，同行業可比公司前五大客戶占比均值分別為51.10%、57.18%、57.99%和88.60%，2016年和2018年新時代科技的前五大客戶占比高于行業均值。

2017年度、2018年度及2019年1-6月，新時空科技當期前五大客戶較上一年度前五大客戶重合度分別為20%、20%和40%，客戶變動較大。

應收賬款逐年升高

新時空科技的應收賬款余額逐年遞增。2014年末至2019年6月末，公司應收賬款賬面余額分別為3258.81萬元、4544.48萬元、31,775.41萬元、36,057.61萬元、54,844.61萬元和68,233.43萬元。

2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司應收賬款余額相較上期末分別增長了1285.67萬元、27,230.93萬元、4282.19萬元、18,787.01萬元和13,388.82萬元，增長率分別為39.45%、599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。

2014年末至2019年6月末，新時空科技的應收賬款余額占當年收入比例分別為10.10%、13.10%、52.86%、40.65%、47.30%和120.48%，同行業可比公司應收賬款占收入比重分別為42.25%、51.95%、66.73%、65.36%、64.00%和216.98%。

從新時空科技應收賬款的賬齡分布來看，2016年至2019年上半年各期末，公司賬齡1年以內的應收賬款余額占比分別為60.52%、57.90%、48.56%和50.88%;賬齡2年以內的應收賬款余額占比分別為70.32%、86.36%、80.33%和73.26%;賬齡3年以內的應收賬款余額占比分別為94.98%、93.46%、93.60%和94.59%。

2016年至2019年上半年各期末，同行業可比公司3年以內應收賬款占比平均值分別為91.36%、92.16%、82.08%和93.38%。

2014年末至2019年上半年末，新時空科技的應收賬款周轉率為9.10、8.89、2.78、2.97、2.91和1.06，同行業可比公司平均為5.33、4.16、2.07、2.11、2.12和0.86。

存貨飆升 2018年之后存貨周轉率低于同行

2014年末至2019年6月30日，新時空科技的存貨余額分別為23,547.76萬元、21,798.65萬元、12,043.64萬元、25,835.35萬元、39,067.21萬元和56,540.77萬元，占總資產比例分別為69.97%、71.29%、23.30%、28.96%、28.43%和38.24%。

新時空科技稱，公司存貨主要以建造合同形成的已完工未結算資產為主，存貨余額較高。報告期內，公司每期末對存貨進行全面清查，未發現需計提跌價準備的情形，故未計提存貨跌價準備。但是，如果由于客戶財務狀況惡化或無法按期驗收，可能導致存貨中的工程施工余額出現存貨跌價損失的風險，從而對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。

2014年末至2019年上半年末，新時空科技的存貨周轉率為1.28、1.15、4.34、3.17、2.18和0.72，同行業可比公司平均為1.02、0.79、2.67、2.59、2.62和1.17。2018年和2019年上半年新時空科技的存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平。

資產負債率超同行業均值

招股書顯示，2014年至2019年上半年，新時空科技的資產負債率為74.75%、60.19%、

54.38%、58.78%、56.37%和46.14%，同行業可比公司的資產負債率均值分別為54.81%、53.40%、39.55%、43.11%、43.82%和42.60%。

上述同期，新時空科技流動比率為1.33、1.60、1.63、1.67、1.67和1.99，同行業可比公司分別為2.11、2.09、2.28、2.07、2.00和2.10。新時空科技的速動比率為0.39、0.42、

1.21、1.15、1.17和1.16，同行業可比公司分別為1.03、1.00、1.65、1.48、1.43、1.51。

毛利率波動明顯 彎道超車同行

2014年至2019年上半年，新時空科技的綜合毛利率分別為23.80%、24.74%、26.46%、32.26%、38.97%和39.56%，總體呈上升趨勢。

上述同期，行業可比公司平均的綜合毛利率分別為32.93%、29.74%、34.60%、37.11%、34.55%和39.07%。從2014年至2017年，新時空科技的毛利率低于行業平均水平，2018年后高于行業平均水平。

同行業可比公司中，名家匯、創一佳、羅曼股份、豪爾賽的毛利率分別穩定在52%、16%、40%、39%左右，華彩信和的毛利率也沒有出現明顯上升。但新時空科技的毛利率逐年上升，并且波動幅度巨大，與同行業可比公司趨勢不一致。

負債攀升 短期借款增長明顯

報告期內，新時空科技的總負債規模總體呈現逐年遞增趨勢。2014年末至2019年6月末，公司負債總額分別為25,155.65萬元、18,403.83萬元、28,108.00萬元、52,433.60萬元、77,538.22萬元和68,475.00萬元。其中，2017年末和2018年末總負債分別較上期末增加24,325.61萬元和25,104.62萬元，增幅分別為86.54%和47.88%。

其中，新時空科技短期借款規模逐年上升。短期借款從2014年末的3600萬元上升至2019年上半年末的1.63億元，主要系公司與北京銀行股份有限公司西單支行、華夏銀行股份有限公司北京新發地支行、中國銀行股份有限公司北京國際貿易中心支行、招商銀行股份有限公司北京西三環支行、上海浦東發展銀行股份有限公司北京分行等所形成的銀行借款及國內信用證余額。

招股書前后數據不一致

新時空科技因第二次沖刺上市，目前先后披露了四版招股書，但招股書披露的數據不一致。

首次沖擊深交所上市時期，公司2018年1月18日報送的第二版申報稿顯示，2017年，北京新時空的營業收入為89065.26萬元。2016年和2017年，凈利潤分別為7858.20萬元、12580.30萬元;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7862.98萬元、12513.74萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2571.81萬元、8188.30萬元。

2018年1月18日報送的招股書申報稿

第二次沖刺上交所上市，公司2019年10月17日報送的第一版申報稿顯示，2017年，北京新時空的營業收入為88694.78萬元。2016年和2017年，凈利潤分別為6998.21萬元、13396.73萬元;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7002.99萬元、13330.18萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為2812.34萬元、8207.67萬元。

2019年10月17日報送的招股書申報稿

造成上述數據不一致的原因，新時空科技并未在最新招股書中說明，這也讓人對其財務數據真實性產生疑慮。

申報上市前 三家機構突擊入股

招股說明書披露，2019年1月15日，新時空科技召開2019年第一次臨時股東大會，決議同意增加注冊資本237.3616萬元，新增注冊資本由廣東溫氏投資有限公司、橫琴溫氏精誠貳號股權投資基金合伙企業(有限合伙)和橫琴齊創共享股權投資基金合伙企業(有限合伙)分別以貨幣資金7000.00萬元、3000.00萬元和280.7783萬元認購，其中161.6153萬元、69.2637萬元和6.4826萬元分別計入注冊資本，資本公積增加10,043.4167萬元。

溫氏投資、橫琴溫氏和橫琴齊創三家互為關聯方，本次增資價格為43.31元/股，新時空科技稱是參考未來的盈利預期協商定價。

此次上述三家機構合計出資10,280.7783萬元，溫氏投資持有新時空科技161.6153萬股，持股比例3.04%，為公司第六大股東。橫琴溫氏持股69.2637萬股，占比1.30%，橫琴齊創持股6.4826萬股，占比0.12%。

據《投資者網》報道，融資時北京新時空的估值為23億，以2018年北京新時空的凈利潤來算PE在10倍左右。而新股發行時的PE一般為23倍，以此來算，不計北京新時空股價上漲情況，北京新時空成功上市后，參與2019年1月份定增的機構將會獲得2.3倍左右的賬面收益。

資料顯示，溫氏投資系在中國證券投資基金業協會登記的私募投資基金管理人(登記編

號：P1002409)。由溫氏食品集團股份有限公司出資5億元設立，持股100%。溫氏投資的實際控制人為溫氏家族。

橫琴溫氏系經中國證券投資基金業協會備案的私募投資基金(備案編號：SEA756)，其基金管理人為溫氏投資，橫琴溫氏的普通合伙人系溫氏投資。橫琴齊創系經中國證券投資基金業協會備案的私募投資基金(備案編號：SD3352)，其基金管理人為溫氏投資。

實控人、股東為銀行借款擔保15起

新時空科技在招股書中披露，報告期內關聯方為公司提供擔保15起，擔保金額總計5.72億元，主要為實控人宮殿海及其妻子代婷婷、第二大股東楊耀華及其妻子周蕾，以及部分股東、高管作為擔保方，向銀行提供擔保，用以借款給上市公司。

這些個人擔保協議增加了北京新時空資金流的不確定性，同時也加大了北京新時空實控人的信用風險。

六次被稅務部門處罰

招股書顯示，新時空存在多次被稅務部門處罰的情況。

2016年5月4日，因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，三亞市河西區國家稅務局第一稅務分局下發《稅務行政處罰事項告知書》(河西區國稅罰告[2016]15 號)，對北京新時空照明技術有限公司海南分公司處以罰款2050.00元。

2016年1月5日，根據太原市迎澤區地方稅務局直屬二分局出具編號為并迎澤地稅簡罰〔2016〕7 號《稅務行政處罰決定書(簡易)》顯示，新時空有限涉及未按規定期限辦理納稅申報，被處以1000元罰款。

2017年9月21日和 2018年4月8日，由于《外出經營活動稅收管理證明》過期，新時空被國家稅務總局大同市云岡區稅務局(原大同市南郊區國家稅務局)分別處以300元罰款和 400元罰款。

2018年6月21日，根據上海市浦東新區地方稅務局第十一稅務所出具的《稅務行政處罰決定書(簡易)》(滬地稅浦十一簡罰(2018)37號)顯示，新時空因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，被處以罰款50元。

根據四川省成都市武侯區國家稅務局稅源管理二科出具的《稅收(規費) 違法行為登記表》中顯示，成都分公司涉及 2016年7月1日至2016年9月30日增值稅(咨詢服務)未按期進行申報，被處以罰款50元。

2016年4月13日，根據太原市萬柏林區地方稅務局西山稅務所出具的行政處罰決定書(文號:萬地西山簡罰〔2016)11號)顯示，山西分公司因未按期申報納稅行為，被處以500元罰款。根據太原市萬柏林區地方稅務局西山稅務所于2017年1月5日出具的行政處罰決定書(萬地西山罰〔2017)1 號)顯示，山西分公司因不進行納稅申報的行為被處以1800元罰款。

雖然上述罰款金額不大，不構成重大違法行為，但也暴露出新時空內控問題及管理制度的不健全。

期間費用連年攀升 占營業收入比例超16%

據挖貝網報道，新時空的期間費用總額同樣在逐年攀升，且占營業收入的比例也在上升，這意味著新時空成本上升的速度快于收入增長的速度。

2014年至2019年上半年，新時空期間費用總額分別為2930.59萬元、3472.89萬元、6144.38萬元、1.22億元、1.58億元、9557.75萬元，按正常狀況，初步估算新時空2019年的期間費用總額將達到1.91億元。期間費用逐年攀升的趨勢異常明顯。

此外，期間費用占營業收入的比例也在上升。上述報告期內，新時空期間費用占營業收入的比例分別為9.08%、10.01%、10.22%、13.78%、13.64%、16.88%。截至2019年上半年，這一占比已超過16%。期間費用的大比例攀升，將對其業績造成不利影響。

行業競爭激烈 項目獲取存不確定性

新時空科技表示，目前行業內主要與公司競爭的企業，為同時擁有城市及道路照明工程專業承包壹級資質及照明工程設計專項甲級資質的企業。根據住建部網站全國建筑市場監管公共服務平臺查詢結果，擁有上述兩項資質的公司從2016年底的28家增加至2019年上半年末的94家，行業競爭逐漸加劇，行業內企業的整體利潤水平有所下降。

根據國家半導體照明工程研發及產業聯盟數據，2018年度LED景觀照明市場規模達1,003.20億元，2018年度公司營業收入為11.59億元，市場占有率約為1.16%。

據《投資者網》報道，景觀照明行業競爭激烈，北京新時空獲取新項目存在巨大不確定性。政府采購減少、設計方案不佳或整體報價過高均會影響到北京新時空獲取新項目。同時，北京新時空項目來源于招標，而行業競爭逐漸激烈，也可能讓北京新時空在競標的過程中不得不壓低工程報價，從而影響到毛利率。

提出上市后三年股東分紅回報計劃

招股書披露，新時空科技此前未進行利潤分配。公司稱擬在上市后未來三年實行股東分紅回報計劃，公司將采用現金、股票或者現金與股票相結合的方式分配股利。在有條件的情況下，公司可以進行中期利潤分配。

除特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，并且在滿足正常生產經營的資金需求情況下，如無重大投資計劃或重大現金支出等事項發生，公司優先采取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的百分之十。

新時空科技稱，公司董事會綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，提出差異化的現金分紅政策: 公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到 80%; 公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到 40%; 公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到 20%。

重大資金支出安排指公司未來十二個月內擬對外投資、收購資產或購買設備累計支出達到或超過公司最近一期經審計凈資產的百分之五十，且超過五千萬元;或公司未來十二個月內擬對外投資、收購資產或購買設備累計支出達到或超過公司最近一期經審計總資產的百分之三十。

關鍵詞： 新時空科技