中泰證券最新統(tǒng)計顯示，截至11月底，今年以來共有超過300個公司債項目終止審查，涉及金額逾5000億元。其中，基礎(chǔ)建設(shè)、景點、消費金融等行業(yè)發(fā)債推遲或取消案例明顯增多。

部分行業(yè)或企業(yè)出現(xiàn)發(fā)行債券“卡頓”也好，發(fā)債推遲或取消發(fā)債也罷，有外部行業(yè)發(fā)展景氣度的影響，也有過度發(fā)行債券融資個案被嚴控等因素作用。

所謂過度發(fā)債融資，一般是那些連年虧損、規(guī)模擴張減速、營收增速放緩等非成長型企業(yè)，資產(chǎn)負債率高于一定數(shù)值，或經(jīng)營凈現(xiàn)金流和投資凈現(xiàn)金流不能覆蓋融資本息，說明有關(guān)企業(yè)經(jīng)營負擔過重，需要依靠融資“拆東墻補西墻”來維持。類似的企業(yè)如果再大量發(fā)行債券，應(yīng)屬于過度發(fā)債融資。

現(xiàn)實中，某些資不抵債的企業(yè)仍癡迷于過度發(fā)債，其融資用途并非自身發(fā)展，個中危害顯而易見。一方面，過度發(fā)債的企業(yè)一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，可能引發(fā)上下游企業(yè)的連鎖反應(yīng)，使得商業(yè)銀行的不良貸款率承壓。另一方面，站在維護金融安全角度看，過度發(fā)債將寶貴的直接融資投入到低效率、高杠桿的領(lǐng)域，會帶來金融資源的浪費，不利于金融市場穩(wěn)定，還可能對實體經(jīng)濟健康發(fā)展帶來一定不利影響。

要減少過度發(fā)債帶來的危害，必須從債券發(fā)行的源頭出重拳治理。對于債券承銷機構(gòu)而言，要積極引導(dǎo)中介按照投資人保護原則，適當承擔沒有盡責的懲戒風險和連帶責任。各類債券發(fā)行的中介機構(gòu)應(yīng)認真履行盡調(diào)職責，詳盡完善真實地披露企業(yè)經(jīng)營情況和負債等數(shù)據(jù)，認真客觀對債券評級，以其專業(yè)判斷來向發(fā)行人建議合適的融資額度和方式。

從債務(wù)人的視角看，要避免道德風險和預(yù)算軟約束。對還不了債的企業(yè)，有關(guān)方面必須保持高度關(guān)注，讓那些過度融資的發(fā)行人受到應(yīng)有的懲處，追查個人不當轉(zhuǎn)移財產(chǎn)。

對于債券發(fā)行人來說，既要加強資金管理能力和風險控制，又要遏制其無序擴張，如實做好信息披露義務(wù)，敦促其科學(xué)合理舉債。

對于監(jiān)管部門而言，必須強化信息披露監(jiān)管力度，嚴打債券發(fā)行過程中的違法違規(guī)行為。從宏觀總量上，按照宏觀審慎原則，控制少數(shù)行業(yè)過度融資，檢測宏觀總量債務(wù)指標，從監(jiān)管政策方面預(yù)警，維護好正常的信用風險定價。

當然，對于是否屬于過度發(fā)債情況，廣大投資者也必須擦亮眼睛辨識。可以從企業(yè)本身經(jīng)營狀況、財務(wù)指標的健康度以及融資目的來綜合判斷，更要根據(jù)不同企業(yè)的財務(wù)指標和經(jīng)營情況來考量其杠桿是否處于合理水平。一旦企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況不能支撐其融資行為，投資者應(yīng)及時規(guī)避相關(guān)投資風險。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：周 琳）

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