最新出爐的3月新增貸款、社融等金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期增長，但由于結(jié)構(gòu)并不佳，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，考慮當(dāng)前疫情等因素對穩(wěn)增長目標(biāo)達(dá)成有阻礙，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

中國人民銀行4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元；M2同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

居民中長期貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正

盡管3月新增人民幣貸款超過市場預(yù)期，但結(jié)構(gòu)不佳成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，3月居民部門貸款新增7539億元，同比少增3940億元，其中，短期和中長期貸款分別增加3848億元和3735億元，同比少增1394億元和2504億元。

其中，居民短貸連續(xù)5個(gè)月同比少增，居民中長期貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正、但連續(xù)第4個(gè)月同比少增。

對于居民端信貸投放延續(xù)偏弱走勢的原因，中金公司指出，一方面，疫情反復(fù)下包括深圳、上海、吉林、長春等城市實(shí)施封鎖管控，居民生活受限導(dǎo)致信貸需求不足；另一方面，雖然部分地區(qū)地產(chǎn)政策邊際有所放松，但對需求端刺激仍不明顯，核心可能還是在于居民收入提升不足以及加杠桿的空間相對有限，當(dāng)月居民中長期貸款增量仍維持在近幾年的低位。

浙商證券指出，受疫情沖擊，居民消費(fèi)和商品房銷售均有不同程度影響，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著疫情狀況逐步改善，居民端信貸投放有望環(huán)比改善。

信托貸款為何好轉(zhuǎn)

3月新增社融4.65萬億，同比多增1.27萬億，大幅超過市場預(yù)期，社融存量增速10.6%，在上月小幅回落后再度上行。

除信貸外，表外融資、政府債券同比多增也在3月拉動了社融增長。

對于信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的走勢，廣發(fā)證券指出，信托貸款好轉(zhuǎn)理解一是監(jiān)管壓力有所緩解，去年面臨的“資管新規(guī)過渡期結(jié)束、通道類信托盡量清零、融資類信托壓降”三重壓力在今年減弱；二是穩(wěn)增長環(huán)境下，基建融資需求提升，信托公司的政信業(yè)務(wù)回暖。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增，主要因?yàn)殚_票規(guī)模(票據(jù)供給)明顯提升，可能與疫情階段性影響了企業(yè)的銷售回款速度，企業(yè)在季末支付結(jié)算時(shí)更多選擇票據(jù)結(jié)算有關(guān)；不過3月情況并不代表趨勢，這一部分一季度累計(jì)新增僅791億元，同比少增2454億元，指向銀行表內(nèi)貸款需求偏弱，有大量票據(jù)被貼現(xiàn)至表內(nèi)。

中泰證券預(yù)計(jì)，僅靠企業(yè)加杠桿帶動的信貸增長很難持續(xù)，而如果融資需求端出現(xiàn)真正好轉(zhuǎn)，則在去年同期低基數(shù)效應(yīng)的影響下，社融增速或?qū)⒀永m(xù)回升態(tài)勢。

“二季度仍有降準(zhǔn)概率”

盡管3月和一季度金融數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期，但市場對降準(zhǔn)預(yù)期仍然強(qiáng)烈。

中信證券強(qiáng)調(diào)，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

該機(jī)構(gòu)指出，3月的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍欠佳的局面，反映出穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開，“寬信用”開始兌現(xiàn)，但主要由企業(yè)短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續(xù)性仍存在不確定性。考慮到近期局部疫情反復(fù)沖擊的影響，不少地區(qū)的疫情防控措施均有升級，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，金融數(shù)據(jù)難言企穩(wěn)。

浙商證券指出，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長為首要目標(biāo)，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調(diào)，近期國內(nèi)疫情多發(fā)，全國聚集性疫情多點(diǎn)頻發(fā)，是繼武漢疫情以來最大規(guī)模的局部爆發(fā)，疫情加劇了基本面的不確定性，4月6日國常會提出“國內(nèi)疫情近期多發(fā)，市場主體困難明顯增加”，“要適時(shí)靈活運(yùn)用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持”，后續(xù)貨幣政策仍將多措并舉穩(wěn)增長，寬松政策工具空間較大。“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”首次出現(xiàn)在政府工作報(bào)告中，體現(xiàn)政策層對于穩(wěn)信貸、穩(wěn)信用的決心，預(yù)計(jì)貨幣政策發(fā)力重點(diǎn)仍是信貸，信貸是寬信用最有效手段，是推進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大資本開支、防止金融空轉(zhuǎn)的有效途徑，二季度仍有降準(zhǔn)概率。

不過，市場也有聲音認(rèn)為降息降準(zhǔn)概率在下降。

方正證券指出，3月信貸社融再次高增，但結(jié)構(gòu)差，企業(yè)短貸、票據(jù)融資沖高。政策引導(dǎo)銀行加快加大信貸投放的背景下，融資需求疲弱，短貸、票據(jù)被動升高，這種情況可能引致三個(gè)結(jié)果，一是社融高增的持續(xù)性沒有保證，二是企業(yè)利用低息資金套利的風(fēng)險(xiǎn)加大，三是目前信貸社融投放相對較好，降息降準(zhǔn)的概率下降。

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