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開源證券發(fā)布研究報告稱，SPD系統(tǒng)通過實時追蹤藥品在供應鏈中的流向和庫存情況，建立了一個透明的藥品流通記錄。該行認為此輪醫(yī)療整頓后，藥械流通領域預計迎來行業(yè)重大革新，SPD項目可實現(xiàn)院內(nèi)物資精細化管理，提升院內(nèi)信息化水平，易于接受政府監(jiān)管，提升藥品供應鏈的合規(guī)性及院內(nèi)物流管理廉潔性。頭部國資背景供應鏈企業(yè)有望進一步保持領先優(yōu)勢，SPD收入貢獻占比較高的個股預計維持高速增長。

受益標的：國藥控股(01099)、塞力醫(yī)療（603716）(603716.SH)、國科恒泰（301370）(301370.SZ)、國新健康（000503）(000503.SZ)、潤達醫(yī)療（603108）(603108.SH)、上海醫(yī)藥（601607）(601607.SH)、華潤醫(yī)藥(03320)。

開源證券主要觀點如下：

SPD提升醫(yī)療行業(yè)流通透明度，亦或是提升醫(yī)院廉政建設有力抓手

院內(nèi)物流管理系統(tǒng)(SPD，Supply供應，Processing加工，Distribution配送)是醫(yī)藥和醫(yī)療器械領域新興的集中配送模式。通常可被簡要地描述為醫(yī)療用品的供應、庫存管理、加工等物流活動的集中處理或外包管理方法。SPD系統(tǒng)通過實時追蹤藥品在供應鏈中的流向和庫存情況，建立了一個透明的藥品流通記錄。每個藥品的進出、倉儲和配送都有可追溯的記錄，任何異常情況都能被追溯到源頭。這種透明度減少了供應信息被篡改或掩蓋的可能性，便于監(jiān)管部門進行全程監(jiān)管，減少了供應鏈各環(huán)節(jié)不合規(guī)行為的空間。隨著此輪醫(yī)療整頓的持續(xù)進行，藥械流通領域預計迎來行業(yè)重大革新，醫(yī)院有望通過SPD及其他院內(nèi)信息化系統(tǒng)作為抓手，進一步提升藥械供應鏈精細化管理，同時SPD系統(tǒng)可以實現(xiàn)對流通全過程追溯，增強藥械流通環(huán)節(jié)透明度，便于政府相關部門監(jiān)管，提升藥品供應鏈的合規(guī)性及院內(nèi)物流管理廉潔性。

SPD目前在公立醫(yī)院滲透率約為5.5%，行業(yè)市場規(guī)模有望快速擴大

根據(jù)中物聯(lián)醫(yī)療器械供應鏈分會數(shù)據(jù)，從2019年到2022年10月，收集到國內(nèi)開展SPD項目的公立醫(yī)院數(shù)從32個迅速增長到647個，截至2022年10月，開展醫(yī)療器械SPD項目的公立醫(yī)院中，三級醫(yī)院占比76%，三級及以下醫(yī)院占比24%;醫(yī)院類別主要以綜合性醫(yī)院為主，占比達86%。根據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布的《2021年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，截至2021年末，我國共有11804家公立醫(yī)院，按照此市場存量推算，截止2022年10月，我國醫(yī)療器械SPD項目在全國公立醫(yī)院的滲透率約為5.5%，未來市場發(fā)展空間較大。同時，SPD項目價值量高，根據(jù)建發(fā)致新招股書披露，其2022年主要客戶平均每家醫(yī)院一年的收費為599萬元。市場空間方面，按照不同級別的醫(yī)院滲透率進行估算，2025年規(guī)模有望達135億元。從競爭格局來看，國藥控股率先入場，目前掌握著所有醫(yī)療器械商業(yè)企業(yè)主導SPD市場份額的41%，市場占有率大，并且有望進一步擴大自己的優(yōu)勢。主要醫(yī)藥流通企業(yè)紛紛進入SPD市場，如塞力醫(yī)療、國科恒泰、上海醫(yī)藥、九州通（600998）等，其中塞力醫(yī)療2022年SPD業(yè)務占比較高，達29.8%。從省份分布來看，山東省、廣東省和浙江省公開的招標SPD項目位居前。

風險提示：藥械院內(nèi)銷售放緩，SPD相關公司業(yè)績可能不及預期。

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